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南山铝业：高端铝材领跑 业绩腾飞在即!

【铝道】事件

1）公司披露2017半年报业绩：2017年上半年，公司实现营收75.54亿元，同比增长22.34%，归母净利润7.42亿元，同比增长31.71%，扣非归母净利7.29亿元，同比增长249.03%，EPS0.08元/股；其中，2017Q2归母净利4.55亿元，环比增长158.剥线机5%。

2）公司公告2017年6月通过波音认证：公司于20可适用于Hostalen工艺生产装置;基于催化剂形态修复技术17年6月通过波音认证，目前已实现供货，下半年将陆续供货。

简评

电解铝量价齐升促进营收高增长，毛利率抬升助力盈利大增。2017年上半年公司归母净利同比提升31.71%至7.42 亿元，主要受益于铝价上涨、产量提升和产品结构优化带来毛利率提升三方面：

1）2017 年上半年，受益于电解铝供给侧改革大潮，上期所电解铝均价同比上涨20.94%至1.4 万元/吨；

2）公司于2016 年12 月完成的山东怡力电业资产包收购，电解铝产能从13.6 万吨/年扩展5 倍达81.6 万吨/年，电解铝板块量价齐升带动循环泵公司业绩大幅增长；

3）2017 年上半年，公司冷轧产品收入占据全部营收的56%，毛利占比也高达63%，仍占据公司业绩贡献的主导地位，该产品的毛利率小幅提升2.0安顺6%至25.38%；但更重要的是，公司积极向高技术含量、高附加值产品不断延伸；产品结构不断优化也带动整体毛利率同比提升67.4%至22.41%。

同时，三费增长和计提坏账对公司业绩造成一定影响。2017年上半年，公司三项费用同比提升18%至5.62亿元，其中管理费用增幅较为明显，同比提升23.63%至3.06亿元，而财务费用仅同比增加9.75%至0.79亿元。并且，因开拓市场销量增加应收货款相应增加，计提坏账准备增加导致资产减值损失同比提升118.不但由于技术上的优势29%至0.97亿元高端铝加工项目产能到位，高端铝材放量在即。公司 年产20 万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线 项目已正式投产，将于2017 年继续提升产销量，2018 年实现满负荷生产；其主要产品分为中厚板和薄板带两大系列：汽车板方面，公司已经在国内外市场实现批量供货，并稳步推进其他汽车厂商认证进度；航空板方面，2017年6 月，公司通过了波音公司的产品认证，目前已实现供货；另外，年产1.4 万吨大型精密模锻件项目也于2017 年上半年开始逐步生产，后期高端铝手压泵材或将成为业绩新增点。